导读：“与红四方不足5亿的IPO募资计划相比，中盐股份此次IPO的融资规模要大得多，应在数十亿级别左右，这将是A股盐企IPO迄今为止最大的一笔募资计划。”一位来自于国内某中字头大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，早在2019年，中盐股份进行混合制改制并引入战投机构时，其估值就已经接近150亿，经过了近六年的发展，按IPO需“公开发行股份的比例为10%以上”的规定，其此次IPO融资规模就将属于“巨无霸”级别的。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：赵 擎@北京
编辑：翟 睿@北京
2025年12月3日，央企中核集团旗下的中国铀业成功登陆深交所主板挂牌上市交易，其以44.4亿的募资规模，成为了2025年内A股融资规模第三大的IPO。
而在上市当日，中国铀业开盘即暴涨246.56%，让其市值也顺利突破千亿规模。
半个月后，又一家同样以“中”字开头的具有央企背景的行业巨无霸级企业也即将向A股市场正式吹响进军的号角。
日前，据证监会公布的公开发行辅导公示信息显示，在经历了近两年时间的上市辅导后，中国盐业股份有限公司（下称“中盐股份”）已向北京证监局递交了上市辅导工作的完成报告并进入验收环节。
如果中盐股份一旦顺利获得上市辅导验收工作完成函，这就意味着其基本完成了正式递交上市申请前的所有准备，距离正式申报IPO仅一步之遥。
根据2024年3月证监会发布的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称《上市辅导规定》），当辅导机构在完成对相关企业的上市辅导工作，且已通过首次公开发行股票并上市的内核程序的，应当向派出机构提交相关辅导验收材料，进入上市辅导的验收环节，而“辅导验收材料符合齐备性标准的，派出机构应当自收到齐备的辅导验收材料之日起二十个工作日内向辅导机构出具验收工作完成函，抄送发行监管部门及拟申请上市的证券交易所”。
中盐股份等待这一刻已长达五年之久。
早在2019年9月，中盐股份启动混合所有制改革完成增资扩股引入战投机构时，其控股公司中国盐业集团有限公司（下称“中盐集团”）董事长李耀强在接受媒体专访的时候就放言“下一步将尽快启动中盐股份IPO上市，争取明年（2020年）报材料”。
中盐股份的此次IPO也是其“混改”的重要组成部分。
公开信息显示，中盐集团的前身为中国盐业公司，其成立于1950年1月，属国务院国资委监管的国有大型企业，是我国盐行业的龙头企业、唯一的中央企业和唯一全国性企业，也是世界第二、亚洲最大的盐业企业，其集盐资源勘探、工程设计、研发、生产、营销为一体并向下游盐化工、盐价值链延伸发展，主要业务形成了以盐、盐化工、农肥、盐穴综合利用为主的“1+3”产业布局。
中盐股份则是中盐集团按照整体改制上市的方式，于2013年联合七家省级盐业公司发起成立的。
2017年，中盐股份被列为国家第二批混合所有制改革试点。
2018年，中盐股份的混改被列为国家盐业体制改革重点工作任务之一，同一年中，中盐集团完成公司制改制，并对中盐股份进行资产重组，将原有盐化工业务转移至集团公司，明确中盐股份成为了中盐集团盐业务的运营平台。
2018年9月，中盐股份开始公开征集和接洽投资者，共会见各类投资者近80家，按照“价值观契合、战略有协同、实力有保障”的标准引入和筛选投资者，最终确定13家投资者共同参与中盐股份的“混改”增资中。
2019年9月，中盐股份混改项目正式完成增资引战，李耀强就曾向外透露称，中盐股份的混改将按照‘完善治理、强化激励、突出主业、提高效率’的原则，通过资产重组、增资引战、公开上市三步走的工作安排来实施。
但接下来，中盐股份的上市道路却进展得不如预期，反倒是中盐集团旗下非盐业务的资本化却后来居上。
2022年7月5日，中盐安徽红四方肥业股份有限公司（下称“红四方”）向证监会递交了沪市主板IPO的申报材料并获得受理。
2024年11月26日，在经历了两年多时间的审核后，红四方终于成功在当日入驻上交所成为了一家上市企业。
红四方即是中盐集团旗下“1+3”产业布局的农肥业务板块运营主体，其虽为中盐集团的第二家A股上市企业，却是中盐集团控股的首家以IPO方式登陆国内资本市场的公司——2019年依托重大资产重组的方式，中盐集团的盐化工业务已率先通过“曲线”的方式借道已上市公司兰太实业实现上市，并更名为中盐化工。
红四方IPO的成功，为中盐股份如今行至盘中正将进入闯关阶段的上市计划也算是开了一个好头。
在红四方历经曲折终于成功圆梦A股上市时，中盐集团董事长李耀强再度接受媒体专访时也毫不讳言地表示，“对中盐所属企业而言，红四方的上市为我们打造了一个新的样板”，“对中盐集团整体而言，红四方走出了一条传统企业发行上市的成功之路，为中盐集团今后的相关工作积累了经验”，并称红四方从2019年提级培育以来，经过资产重组整合、管理提升、深化改革等措施，完整经历了上市的全流程，“这一过程中积累了好的工作方法，锻炼了优秀的工作团队，探索了有效路径，也为我们将来其他企业的上市增强了信心”。
彼时，李耀强也再度强调，在红四方上市后，“当前我们的重点工作是推进中盐股份公司的上市”。
中盐股份是在2023年12月21日正式与相关中介机构签署上市辅导协议并进入到上市前的辅导流程的。
负责此次中盐股份IPO的辅导券商为中信建投。
足足用了两年时间，中盐股份总算大概率能实现“明年报材料”的上市预期了。
“与红四方不足5亿的IPO募资计划相比，中盐股份此次IPO的融资规模要大得多，应在数十亿级别左右，这将是A股盐企IPO迄今为止最大的一笔募资计划。”一位来自于国内某中字头大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，早在2019年，中盐股份进行混合制改制并引入战投机构时，其估值就已经接近150亿，经过了近六年的发展，按IPO需“公开发行股份的比例为10%以上”的规定，其此次IPO融资规模就将属于“巨无霸”级别的。
还需要指出的是，除了控股股东中盐集团外，中盐股份目前的股东名单也颇具看点。
六年前，因混合所有制改革，13家企业成为幸运儿得以在中盐股份启动IPO之前入股其中。
李耀强曾将这13家参与中盐股份引入战略投资者部署“混改”的企业分为三类，一是盐行业企业，这有利于形成行业联合和业务互补；二是跨行业企业，有助于在商业模式上相互借鉴，在部分渠道资源上实现共享；三是战略性财务投资者，可在公司治理、财务资源、战略发展给予支持。
在资本市场中，这13家布局于中盐股份中的战略投资者最为外界所关注并熟知的则非贵州茅台和温氏股份莫属。
据叩叩财经获悉，目前，在中盐股份中，贵州茅台和温氏股份分别动用其旗下的投资平台持有1.51%和1.08%的股份。
1）同业竞争风险的困扰
原本按照中信建投的上市辅导工作安排，中盐股份应早在一年前就已完成上市辅导的。
据2023年底，中信建投向北京证监局递交的有关中盐股份上市辅导备案材料显示，在2024年10月，其就计划“对以往辅导期内的辅导效果进行考核评估”并“撰写辅导工作总结报告，申请辅导验收”。
但事实上，直到2025年12月8日，中信建投才最终完成了这份早该在一年之前就出具的上市辅导完成报告。
据叩叩财经获悉，在过去两年中，中盐股份一直迟迟未能完成上市辅导工作，主要问题还是集中在同业竞争的解决上。
拟上市公司的控股股东或实际控制人及其控制的其他企业与该拟上市公司从事相同或相似的业务，可能导致直接或间接的竞争关系。这种竞争关系可能会对拟上市公司的业务运营和股东利益产生不利影响。
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，拟上市企业的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，不得存在与这些实体之间的同业竞争或显失公平的关联交易。
可见，对于IPO公司来说，如何解决同业竞争是非常重要的问题，其可能会影响公司的独立性和持续盈利能力，也是监管机构在审核IPO申请时关注的重点。
“虽然早前中盐集团在对中盐股份进行资产重组时，已将其原有盐化工业务转移至集团公司，并明确中盐股份成为了中盐集团盐业务的运营平台，但中盐集团的其他下属企业中存在部分公司的业务范围与中盐股份相同或类似的情况，这就导致了与中盐股份之间存在同业竞争的问题。”有接近于中盐股份此次上市辅导的中介机构人士向叩叩财经证实。
于是，如何积极采取方案减少同业竞争情形，并充分论证不存在重大不利影响的同业竞争，几乎成为了中信建投对中盐股份进行上市辅导的主线任务。
从中信建投在上市辅导期间向北京证监局递交的多份中盐股份上市辅导工作进展情况报告中，也可以佐证，影响中盐股份上市辅导推进的主要难题就是如何规范中盐股份的同业竞争问题。
如在2024年4月中旬上报的第一期上市辅导进展情况报告中，中信建投在“目前尚存在的主要问题及解决方案”中就明确指出是“协助辅导对象全面梳理可能存在同业竞争的情形，督促辅导对象积极采取行动减少同业竞争情形，并充分论证不存在重大不利影响的同业竞争，进一步完善辅导对象业务架构”。
直到2025年10月13日，在中信建投宣布完成对中盐股份上市辅导工作前的最后一份进展情况报告中，其在“本期辅导问题解决情况”一栏中，才终于如释重负地写到“辅导对象积极采取行动规范同业竞争情形，通过股权收购等多种方式，按计划推进解决同业竞争问题，并充分论证不存在重大不利影响的同业竞争”。
当然，中盐股份是否真的如中信建投般所言，目前已经按计划解决了同业竞争问题，还需其在申报IPO进行公开披露和审核后予以论断。
2）贵州茅台、温氏股份入股现身
据最新工商信息显示，作为中盐股份的实际控制人，中盐集团目前共持有62.494%的股份，而广东省盐业集团有限公司（下称“广盐集团”）则以6.98%的持股比例位列中盐股份第二大股东之位。
广盐集团即是在2019年中盐股份混合所有制改制之时通过增资扩股和股权受让的方式进入到中盐股份的股东名单中的。
正如上文所述，斯时，中盐股份按照“价值观契合、战略有协同、实力有保障”的标准成功引入13家战略投资者。
贵州茅台、温氏股份也正是在此时成为了中盐股份的股东“座上宾”的。
有关当年混合所有制改革的细节，中盐股份目前尚未正式公布，但从李耀强事后接受媒体采访时透露的信息可知，中盐股份通过该次混改募集资金逾30亿元，“其中20亿元由投资者投入中盐股份，10亿元由投资者支付至中盐集团。采用增资及老股转让相结合方式，既可支持中盐股份未来发展，也满足了中盐集团资金需求，有效平衡了中盐集团与中盐股份之间的发展关系”。
据叩叩财经获悉，这13家外部投资者在当年一共获得了中盐股份21.16%的股份，由贵州茅台旗下的茅台（贵州）私募基金管理有限公司担任执行事务合伙人的茅台兴盐（贵州）投资管理中心（有限合伙）获得了中盐股份1.515%的持股比例，刚好位列中盐股份第十大股东席位，而温氏股份直接控股的广东温氏投资有限公司，则持有中盐股份1.0828%的股权份额，与广西盐业集团有限公司、山西太钢投资有限公司 、石羊农业集团股份有限公司几家机构的持股比例相当。
当然，中盐股份也并非唯一一家在近期努力推进IPO上市的国有盐企。其第二大股东广盐集团控股的广东省广盐集团股份有限公司（下称“广盐股份”）也正在与之竞速向A股市场发起冲刺。
2023年12月20日，也几乎是在中盐股份与中信建投签署此次IPO上市辅导协议的同时，广盐股份的上市辅导也在广东证监局备案登记，辅导券商为广发证券。
广盐股份成立于1992年12月17日，广盐集团及合计持有广盐股份45%的股份。
不过从目前的推进速度来看，广盐股份IPO的步伐暂时落后——在同样经过了两年时间的上市辅导后，广盐股份的上市辅导距离完成似乎还是遥遥无期。
据叩叩财经获悉，广盐股份IPO的问题目前主要阻碍在其商标和专利权属问题上，因广盐股份主要产品上使用的部分商标、专利系控股股东广盐集团所有，广盐集团只是采用普通许可方式授权广盐股份使用该等商标和专利。故近年来，辅导机构一直在督促广盐股份与控股股东沟通并采取受让相关商标和专利或其他方案解决该问题。
赶得早，不如赶得巧。
虽然中盐股份在过去几年中因为上市辅导及解决同业竞争等问题已经让上市计划较预期大幅滞后，但如今随着IPO政策的回暖和监管层对优质企业上市的大力支持，较一两年前相比，此时申报闯关IPO或是中盐股份最佳的时间窗口。
如刚刚通过资本市场迅速完成市值超千亿神话的中国铀业，其在2025年9月5日通过深交所上市委会议审核后，仅仅用半个多月时间，在2025年9月23日就获得了证监会的注册。
随后的发行上市，中国铀业更是一路绿灯，颇为顺遂。
中盐股份与中国铀业之间，除了皆为国资委控股的“中字头”央企下属企业外，其还有另外一层鲜为人知渊源。
据叩叩财经获悉，此前成功保荐中国铀业IPO上市的中介机构与如今辅导中盐股份上市的券商皆为中信建投，更为巧合的是，中国铀业IPO的保荐代表人张冠宇，也同时为中盐股份此次上市辅导的主要负责人。
那么中盐股份能否在相同的保荐人的保驾护航之下顺利承接中国铀业的幸运而在之后的IPO道路上顺利通关?
叩叩财经也将保持持续关注。
（完）